2024年二季度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比提升至1.61%，环比+0.14pct(统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型)，持有中国神华601088）、陕西煤业601225）、电投能源002128）、中国神华HK以及兖矿能源600188）的基金数量位列前5名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为甘肃能化000552）、山西焦煤000983）、中煤能源601898）HK、晋控煤业601001）以及中煤能源；基金减仓最多的公司分别为兖矿能源HK、陕西煤业、兖矿能源、新集能源601918）以及平煤股份601666）。
分煤种来看，动力煤：本季度加仓的主要有甘肃能化、中煤能源HK、晋控煤业、中煤能源、昊华能源601101）、中国神华、电投能源、郑州煤电600121）；减仓的主要有恒源煤电600971）、中国神华HK、山煤国际600546）、新集能源、兖矿能源、陕西煤业、兖矿能源HK；炼焦煤及焦炭：本季度加仓的主要有山西焦煤、淮北矿业600985）、潞安环能601699）、云煤能源、山西焦化600740）、上海能源600508）、宝泰隆；减仓的主要有开滦股份600997）、盘江股份600395）、冀中能源000937）、永泰能源600157）、平煤股份；无烟煤：本季度加仓的主要有华阳股份600348）；减仓的主要有兰花科创600123）。
在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。
当前位置，冶金煤优先建议关注：淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间)；平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债)；潞安环能(市场煤占比高，业绩弹性大)；山西焦煤(炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的)；动力煤股建议关注：中国神华(长协煤占比高，业绩稳健高分红)；陕西煤业(资源禀赋优异，业绩稳健高分红)；中煤能源(长协比例高，低估值标的)；兖矿能源(海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的)；晋控煤业(账上净货币资金多，业绩有提升改善空间)；新集能源(煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高)；山煤国际(煤矿成本低，盈利能力强分红高)；广汇能源600256）(煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅)。煤炭+电解铝建议关注：神火股份000933）(煤电一体化，电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注：华阳股份(布局钠离子电池，新老能源共振)；兰花科创(资源禀赋优异，优质无烟煤标的)。
风险提示：1)经济增速不及预期风险；2)政策调控力度超预期的风险；3)可再生能源持续替代风险；4)煤炭进口影响风险；5)重点关注公司业绩可能不及预期风险；6)测算误差风险。
受中国、印度和东南亚部分国家的需求推动，2023年全球煤炭投资仍然快速增长：根据IEA数据，2023年，部分国家(尤其是中国、印度和东南亚)的煤炭需求增长，煤炭供应投资增加了6%，2024年全球煤炭投资预计增长2%。全球煤炭公司收入在2021年和2022年激增，增加了它们投资新供应的能力和意愿，并带来了并购活动的高峰期。中国，2021年煤炭短缺，再加上2022年煤炭价格高位，中国加大了对能源安全和国内煤炭供应的投资预期，2018-2023年中国煤炭行业投资年均增长近10%，这带来了中国煤炭产量的增长、进口的攀升以及极高的库存。2024年，IEA预计高库存、低煤价以及经济增速放缓的预期，会施压于中国煤炭需求的增长速度，IEA预计2024年中国煤炭行业投资增速增加约1%，达到1000亿美元(占全球总额60%以上)。印度，全球第二大煤炭生产国和消费国。政府已宣布计划增加国内生产以满足不断增长的需求，自2021年以来，投资稳步增长。印度煤炭部依靠一系列措施来增加煤炭供应，包括商业拍卖的收入分享机制、额外煤炭生产的销售许可和滚动拍卖等。印度煤炭行业投资自2021年以来一直稳步增长，2023年增长了5%，IEA预计2024年煤炭行业投资将增长10%，达到150亿美元左右。除中印两国之外，澳大利亚和印度尼西亚是全球最大的煤炭出口国，IEA预计2024年澳大利亚和印尼的煤炭行业投资将增长5%左右(2023年增长12%)。波兰近年来也增加了煤炭投资，以帮助欧盟逐步摆脱对俄罗斯煤炭进口的依赖，但考虑到欧盟气候目标和可再生能源再新增产能中占比逐渐增长，波兰煤炭行业投资增长可能只是暂时的。美国和其他发达经济体煤炭行业的投资可能会出现持续下降的趋势。
IEA预计，2024年全球能源投资将首次超过3万亿美元，其中2万亿美元将用于清洁能源技术和基础设施建设。2020年以来，清洁能源投资加速，目前可再生能源、电网和储能上的投资已高于化石能源的总投资额。过去两年，太阳能电池板成本下降了30%，能源转型所需的关键矿物和金属的价格也大幅下跌，尤其是电池所需的金属，原材料成本端压力的缓解部分抵消了新能源投资在融资成本和借贷成本增长的压力。IEA预计，清洁能源投资2024年将达到3200亿美元，比2020年增长50%以上，可媲美发达经济体(+50%)的增速，稍落后于中国(+75%)的增速。IEA预计，2024年williamhill威廉希尔，非洲的清洁能源投资将超过400亿美元，几乎是2020年的两倍。
尽管光伏组件价格下降，2024年太阳能领域投资可能略有放缓，但太阳能仍是电力行业转型的核心。IEA预计williamhill威廉希尔，2024年williamhill威廉希尔，太阳能光伏(PV)技术在电力部门的投资预计将超过5000亿美元，超过所有其他发电来源的总和，2023年，风能和太阳能每单位美元的投资产出是十年前投资于相同技术产出的2.5倍。2015年，绿电与火电投资比例约为2:1，IEA预计，2024年，这一比例预计将达到10:1。IEA预计，核电投资在清洁能源投资中的份额(9%)连续两年下降后，2024年预计上升，2024年核电总投资预计将达到800亿美元，几乎是2018年(十年来最低点)水平的两倍。电网已成为能源转型的瓶颈，但投资正值增长阶段。根据IEA数据，自2015年以来，电网投资每年停滞在3000亿美元左右，IEA预计到2024年将达到4000亿美元，主要得益于欧洲、美国、中国和拉丁美洲部分地区的电网行业新政和资金支持。从地区性看，中国和发达经济体电网投资占全球80%，自2021年以来，拉丁美洲电网投资几乎实现翻倍，尤其是哥伦比亚、智利、巴西等国2023年电网投资几乎翻倍，但全球其他地区电网投资仍旧处于较低水平。IEA预计，电池储能的投资正在增加，预计2024年将超过500亿美元。IEA预计，在EV需求的推动下，运输领域的投资将在2024年达到新高(较2023年相比增长8%)。
投资策略。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。
本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年(煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨)，2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得6年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
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遵循“季优”则“股优”原则，重点推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际；重点关注性价比逐步显现的焦煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤；此外中期特别派息的中煤能源、定增解禁后的甘肃能化、资本运作频繁的兖矿能源亦应该重点关注。
4：国家能源局发布关于进一步加快煤矿智能化建设的专家解读，推动煤炭高质量发展。
5：上半年福建宁德口岸白马港区煤炭吞吐量增加33.94%，煤炭进出口持续增长。
1、中煤能源：1)中煤能源将于8月23日召开股东大会，审议选举公司独立非执行董事的议案。2)中煤能源：张成杰、熊璐珊辞任独立非执行董事。3)中煤能源提名詹艳景、黄江天为独立非执行董事候选人。
2、兖矿能源：1)兖矿能源集团股份有限公司2024年科技创新可续期公司债券(第二期)已完成发行。2)山东能源集团有限公司增持兖矿能源490.6万股 每股作价10.35港元。3)兖矿能源获国海证券买入评级，二季度兖澳产量环比略降，但销量及售价环比略增，经营愈发稳健。